发布日期：2026-02-19 15:00 点击次数：105
文｜财华社
刚踏入2026年，有着四十余年发展史的河南金星啤酒认真向港交所递交招股书，冲击“收用精酿第一股”。
这家曾深耕区域阛阓的老牌啤酒企业，凭借2024年推出的收用精酿产物已毕功绩逆袭，短短一年多技艺便勾画出收入翻倍、利润激增的增长弧线。
干系词，在精酿赛谈巨头环伺、消耗者猎奇心态主导阛阓的配景下，这一高增长传闻能否执续？老本阛阓又是否会为其“收用精酿”故事给出理念念估值？
收用精形成中枢引擎，高增长与高毛利双轮动手
金星啤酒的IPO卖点，无疑是2024年横空出世的收用精酿系列。
回溯该公司的发展流程，品牌虽可记挂至1982年的东风啤酒厂，首创东谈主张铁山自1985年接办后慢慢推出新一代、1982原浆、纯生等产物，但遥远以来以中低端价位深耕区域阛阓，面前其主力产物单价多趋附在3-6元（单元东谈主民币，下同）区间——1982原浆订价3元/330ml或6元/500ml，新一代啤酒单价2.5-3元，纯坐蓐物亦守护同等价位水平，阛阓竞争力局限于性价比。
转换发生在2024年。曩昔3月，金星啤酒建立茶元素与啤酒和会的产物理念，8月便推出首款收用精酿“金星毛尖”，接收河南新乡原阳大米与信阳毛尖为原料，通过精确温度闭幕与茶叶萃取工艺酿造，打造出兼具茶香、麦香与酒香的各异化产物。这款订价20元/升的产物，相较传统主力产物单价升迁3-6倍，却速即大开阛阓。
2025年，金星啤酒进一步拓宽品类，推出冰糖葫芦、沙糖桔等收用风范精酿，收用精酿认真成为功绩增长的中枢引擎。
财务数据印证了这一计谋的收效。招股书显现，2025年前三季度，收用精酿啤酒孝敬了金星啤酒78.10%的收入，对应营收约8.67亿元，这一限度已远超2024年金星啤酒公司全年7.3亿元的营收总数，而2024年同时收用精酿的收入占比仅为9.35%，对应营收约3,563.6万元。
强盛增长背后，是收用精酿带来的毛利跃升：该业务毛利率高达52.04%，远超公司传统啤酒产物22.64%-35.43%的毛利率区间，径直鼓动该公司举座盈利才能大幅升迁——2025年前三季度，其啤酒业务毛利率升至47.34%，按年上升16.47个百分点，该公司的经退换净利率更达28.53%，按年提高21.83个百分点，经退换净利润按年增长11.40倍，至3.17亿元。
金星啤酒的经销模式除了有用扩大销售外，也为其高增长提供了现款流救助。该公司的疏忽款周期显耀长于存货盘活期与应收款盘活期，在收用精酿销售繁荣的配景下，这种“先收后付”的资金占用模式，有用保险了计议现款流的褂讪性，为产能膨胀与渠谈拓展提供了资金缓冲。2025年前三季度，其计议看成产生的净现款流入达到2.59亿元，而其2024年的投资看成净现款流出仅6,280.6万元。
赛谈拥堵+猎奇属性，高增长可执续性存疑
收用精酿带来的功绩爆发，难以笼罩金星啤酒濒临的竞争隐忧。
2024年以来，茶啤、国潮风范精形成为啤酒行业更正风口，头部企业与新兴品牌纷纷入局，赛谈速即从蓝海变为红海。
青岛啤酒（00168.HK）推出桂香诗韵、茉莉白啤等产物，华润啤酒（00291.HK）也开荒黄山毛峰、信阳毛尖等茶啤产物，澳门赌城app重庆啤酒（600132.SH）打造乌苏大红袍、山城龙井绿茶精酿，燕京啤酒（000729.SZ）推出茉莉白啤等产物。
就连其他企业也跨界涉入“茶啤”细分规模，举例广药集团开荒“凌爽草本精酿”，海底捞（06862.HK）也推出我方的龙井小麦啤。
更中枢的挑战在于消耗者需求的不细目性。面前收用精酿的火爆，很猛进程上源于消耗者的猎奇时势，而非褂讪的品牌衷心度。行业调研显现，精酿啤酒阛阓渗入率或不到5%，风范精酿的增长更多依赖尝鲜需求动手，而消耗者在体验后容易堕入“既非酒也非茶”的融会困惑，复购率难以保险。
{jz:field.toptypename/}当通盘品牌皆在提供访佛认识时，金星如何建立各异化护城河？其中枢阛阓趋附于华中（经销商占比61.5%），向天下膨胀时将径直面对巨头的会剿。
老本阛阓遇冷，估值解围繁重重重
功绩高增长能否漂泊为老本阛阓的高估值，是金星啤酒IPO的中枢悬念。
面前港股啤酒板块举座施展庸碌，即便头部企业的认识产物布局，也未能撬动股价大幅飞腾：2026年以来，百威亚太（01876.HK）与青岛啤酒H股的累计涨幅不及1%，华润啤酒累计下落1.68%，反应出老本阛阓对啤酒行业认识更正的认同度有限。
港股阛阓赐与啤酒股的估值也相对克制，Wind的数据显现，润啤的预期市盈率或约12.9倍，百威亚太约21.4倍，青岛啤酒H股约13.0倍。
金星啤酒试图以“收用精酿先驱”的叙事寻求估值溢价，但这一逻辑濒临多重教诲。
当先，其中枢增长动能过度依赖收用精酿单一品类，78.1%的收入占比意味着功绩褂讪性与品类生命周期深度绑定，一朝消耗者崭新感消退或竞争加重导致增速下滑，其盈利才能将濒临大幅回调风险。
其次，其传统产物收入占比执续萎缩。咱们寄望到，2025年前三季度，除了收用精酿啤酒业务孝敬飙升外，该公司的其他传统啤酒营收孝敬全线下落，1982原浆、新一代啤酒、纯生和其他啤酒的收入按年跌幅鉴别为19.02%、44.74%、18.79%和65.96%，传统业务难以形胜仗绩缓冲。
金星啤酒操办将召募资金用于产能升迁、渠谈强化、品牌成立、产物更正、数字化及运营资金，或期许押注收用精酿，扩大产能，走向天下。
西安坐蓐基地（目的年产能5万吨）或是走出华中的要道一步。但挑战在于，金星能否在巨头林立的天下阛阓中，将其区域收效复制？其营销资源能否救助天下性品牌成立？数字化和渠谈成立需要执续插足，而上市后的功绩压力可能迫使公司在短期增长和遥远/p>
结语：传闻能否赓续，要道在破局同质化
金星啤酒凭借收用精酿已毕从区域老牌到行业黑马的逆袭，无疑是消耗升级配景下产物更正的典型案例。
高毛利、高增长的功绩施展，为其IPO奠定了基础，但赛谈拥堵、消耗者猎奇属性、港股啤酒板块估值不高级多重身分，共同组成了估值迷局。
关于金星啤酒而言，若念念在港股阛阓获得理念念估值，不仅需要守护收用精酿的增长势头，更需打破同质化竞争，通过建立品类尺度、深刻品牌融会、拓展多元场景，将短期猎奇需求漂泊为遥远消耗粘性。
收用精酿的风口之下，金星啤酒的IPO不仅是对本人增长逻辑的磨砺，也折射出中国精酿啤酒行业的发展逆境与机遇。在认识的风口与老本的感性之间，金星需要解说，它的收用精酿不仅能讲好故事，还能执续为投资者带来价值。
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